今天，安防超大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域龍頭企業(yè)上市了嘉興。

2 月 1* 日，嘉興中潤(rùn)光學(xué)科技股份吉印通（簡(jiǎn)稱中潤(rùn)光學(xué)）登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為 2*.** 元 / 股，開盤價(jià)為 **.** 元 / 股，較發(fā)行價(jià)上漲 92%嘉興。截至 10:17 分，中潤(rùn)光學(xué)股價(jià)為 *1.1 元 / 股，較發(fā)行價(jià)上漲 11*%，市值達(dá) ** 億元。

作為以視覺(jué)為核心的精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)服務(wù)提供商，中潤(rùn)光學(xué)主要產(chǎn)品包括數(shù)字安防鏡頭、無(wú)人機(jī)鏡頭、視訊會(huì)議鏡頭、智能家居鏡頭等精密光學(xué)鏡頭，是視覺(jué)信息采集入口的核心部件，廣泛用于邊防、無(wú)人機(jī)、智能識(shí)別、智慧城市等國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域嘉興。

值得注意的是，成立于 2012 年的中潤(rùn)光學(xué)，不僅是華為的供應(yīng)商之一，也為業(yè)內(nèi)安防龍頭海康威視和大華股份提供光學(xué)鏡頭嘉興。在 201* 年至 2020 年四年融資三輪，估值三級(jí)跳，直接升至獨(dú)角獸，最后一輪融資完成僅半年就開啟了上市輔導(dǎo)。

從其招股書于 2022 年 * 月 20 日獲得受理，再到現(xiàn)如今的成功上市，中潤(rùn)光學(xué)可謂一路飛奔嘉興。

" 靈魂人物 " 張平華和嘉興他的 " 中國(guó)好前妻 "

中潤(rùn)光學(xué)的發(fā)展，離不開 " 靈魂人物 " 張平華嘉興。

創(chuàng)辦公司前，張平華曾任日本老牌設(shè)計(jì)公司、業(yè)內(nèi)資深的光學(xué)設(shè)計(jì)研發(fā)型企業(yè)木下光學(xué)營(yíng)業(yè)部部長(zhǎng)嘉興。

2012 年，中潤(rùn)光學(xué)前身上海中熙光學(xué)科技吉印通成立嘉興。但當(dāng)時(shí)創(chuàng)始股東中熙光學(xué)是 2010 年 * 月在上海設(shè)立的企業(yè)，兩位股東替張平華、張明鋒和金凱東代持股權(quán)。

201* 年 7 月，朱框吉分別將其所持中熙光學(xué)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沈志妹、劉璇、顧銀龍、金凱東和張明鋒；潘劍芳將其所持中熙光學(xué)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉璇嘉興。值得注意的是，當(dāng)時(shí)張平華與沈志妹、陸高飛與劉璇存在婚姻關(guān)系。

而這樣的代持直到公司計(jì)劃引入新股東機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者時(shí)，在投資機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)范性的要求下，201* 年 12 月才得以解除，張平華、陸高飛、金凱東和張明鋒等股東從背后走向臺(tái)前嘉興。同年，公司的業(yè)務(wù)重心已從上海轉(zhuǎn)移至嘉興。

彼時(shí)，中潤(rùn)光學(xué)成立初期尚未建立完善的自主研發(fā)平臺(tái)，核心技術(shù)主要集中于鏡頭精密裝調(diào)工藝，顯然有所不足，而木下光學(xué)在光學(xué)鏡頭產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面具有長(zhǎng)期技術(shù)積累嘉興。

為此，自 201* 年開始，公司通過(guò)招聘研發(fā)技術(shù)人員、委派工程師前往木下光學(xué)學(xué)習(xí)、參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程增強(qiáng)自身研發(fā)力量，在此過(guò)程中逐步掌握組合特征復(fù)雜矢量曲面設(shè)計(jì)技術(shù)、寬光譜復(fù)消色差成像技術(shù)等嘉興。

同時(shí)，張平華還加速了對(duì)木下光學(xué)的收購(gòu)動(dòng)作嘉興。通過(guò) 201* 年及 2019 年兩次股權(quán)收購(gòu)，中潤(rùn)光學(xué)合計(jì)購(gòu)買木下光學(xué)股份達(dá) **.01%，并委派董事實(shí)現(xiàn)對(duì)木下光學(xué)董事會(huì)的控制。張平華創(chuàng)業(yè)的幾年間，就完成了木下光學(xué)從前東家到合作伙伴再到子公司的轉(zhuǎn)變。

這一過(guò)程中，張平華的前妻沈志妹又扮演了重要角色嘉興。

201* 年 * 月，木下光學(xué)增發(fā)普通股 *** 股，沈志妹代張平華認(rèn)購(gòu)了該增發(fā)股份嘉興。201* 年，沈志妹又將其持有的木下光學(xué) *** 股普通股，以 *200 萬(wàn)日元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給其朋友，隨后，朋友將該部分股份以相同價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中潤(rùn)。

而通過(guò)控股木下光學(xué)，加速了中潤(rùn)光學(xué)吸收國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，為其進(jìn)一步提升光學(xué)理論基礎(chǔ)以及高端產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)能力嘉興。

招股書指出，201* 年張平華與沈志妹解除婚姻關(guān)系；2019 年陸高飛與劉璇解除婚姻關(guān)系，并未對(duì)因股權(quán)代持、股權(quán)權(quán)屬問(wèn)題產(chǎn)生糾紛嘉興。

在中潤(rùn)光學(xué) IPO 問(wèn)詢回復(fù)中，2022 年 9 月經(jīng)發(fā)行人律師核查確認(rèn)，沈志妹自愿放棄對(duì)公司的股權(quán)分割嘉興。沈志妹的公司股權(quán)全數(shù)分配給張平華，雙方對(duì)股權(quán)分割安排無(wú)異議，且 " 沈志妹未參與過(guò)公司經(jīng)營(yíng)管理 "。

以發(fā)行股數(shù)和融資金額、控股股東張平華持有中潤(rùn)光學(xué) **.2% 的股份來(lái)推算，現(xiàn)在中潤(rùn)光學(xué)市值有 ** 億人民幣，張平華持股市值則有 20.** 億元嘉興。這意味著以 " 夫妻共同財(cái)產(chǎn)平均分割 " 的原則，沈志妹等于放棄了 10.17 億元的股票市值。

以超大倍率變焦切入、成細(xì)分市場(chǎng)頭部玩家

招股書顯示，中潤(rùn)光學(xué)專注于精密光學(xué)鏡頭的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為國(guó)家級(jí)專精特新 " 小巨人 " 企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)嘉興。截至報(bào)告期末，公司已獲授權(quán)發(fā)明專利 7* 項(xiàng)， 實(shí)用新型專利 1*0 項(xiàng)。

憑借核心技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用，公司推動(dòng)了數(shù)字安防行業(yè)關(guān)鍵零部件之一光學(xué)鏡頭的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，開發(fā)、拓展并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)變焦鏡頭在無(wú)人機(jī)、視訊會(huì)議等新領(lǐng)域上的規(guī)模應(yīng)用，此外積極布局智能車載、激光電視、電影及 AR/VR 等市場(chǎng)，打造以視覺(jué)為核心，多應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品布局嘉興。

2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年上半年，中潤(rùn)光學(xué)的營(yíng)收分別為 2.** 億元、*.** 億元、*.9* 億元和 1.** 億元；凈利潤(rùn)分別為 2172.09 萬(wàn)元、2*2*.** 萬(wàn)元、***2.2* 萬(wàn)元和 191*.*0 萬(wàn)元；扣非后凈利潤(rùn)分別為 *99.1* 萬(wàn)元、2*0*.** 萬(wàn)元、*21*.20 萬(wàn)元和 1**0.27 萬(wàn)元嘉興。

其中，光學(xué)鏡頭產(chǎn)品銷售收入及技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)收入為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域可劃分為數(shù)字安防、機(jī)器視覺(jué)及其他，其收入在報(bào)告期內(nèi)分別為 2.72 億元、2.97 億元，*.** 億元和 1.7* 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 99.*2%、9*.*0%、 9*.**% 及 9*.90%嘉興。

招股書顯示，中潤(rùn)光學(xué)產(chǎn)品以數(shù)字安防鏡頭為主且集中于超大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域嘉興。報(bào)告期內(nèi)， 數(shù)字安防超大倍率變焦鏡頭銷售收入分別為 1.** 億元、1.7* 億元、 1.9* 億元及 0.** 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 **.*7%、**.*7%、 *0.7*% 及 **.**%。

截至目前，公司在數(shù)字安防超大倍率變焦鏡頭、超長(zhǎng)焦鏡頭、工業(yè)無(wú)人機(jī)鏡頭等細(xì)分市場(chǎng)，已經(jīng)取得一定地位嘉興。

據(jù)行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu) TSR 的統(tǒng)計(jì)，公司 2021 年在數(shù)字安防超大倍率變焦（變焦倍率 *0 倍及以上）鏡頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率 **.7*%、全球市場(chǎng)占有率 *7.**%；2021 年在數(shù)字安防超長(zhǎng)焦鏡頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率 **.*2%、全球市場(chǎng)占有率 1*.79%；2021 年，在工業(yè)無(wú)人機(jī)鏡頭全球市場(chǎng)占有率 *.*%嘉興。

應(yīng)用領(lǐng)域集中、依賴單一客戶嘉興，中科光學(xué)前路何方？

然而，中潤(rùn)光學(xué)雖占據(jù)安防大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域頭部位置，但作為安防鏡頭等市場(chǎng)的 " 后來(lái)者 "，面臨更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力嘉興。

與同行業(yè)可比上市公司相比，中潤(rùn)光學(xué)在產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)規(guī)模上低于同行，在原材料采購(gòu)、產(chǎn)品生產(chǎn)等 面規(guī)模效應(yīng)尚存在不足，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待提升嘉興。

而公司成立初期選擇切入市場(chǎng)的超大倍率變焦鏡頭，其設(shè)計(jì)、制造難度較大，成本較高，成本的制約使得其目前終端客戶主要為政府、中大型企業(yè)，應(yīng)用領(lǐng)域以遠(yuǎn)距離觀測(cè)場(chǎng)景為主，與定焦及超小倍率變焦鏡頭市場(chǎng)相比，存在應(yīng)用滲透不足、客戶類型受限、市場(chǎng)規(guī)模有待擴(kuò)大的情況，使得公司必須持續(xù)推動(dòng)超大倍率變焦鏡頭的性能升級(jí)并降低相應(yīng)制造成本，才能夠獲得更大的增長(zhǎng)空間嘉興。

另一方面，公司在相對(duì)較低倍率如 10 倍以下產(chǎn)品的開發(fā)和布局尚不完善嘉興。 與超大倍率變焦鏡頭對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)能力的高要求不同，超小倍率變焦及定焦鏡頭更注重制造工藝及成本管控能力，同行業(yè)公司如宇瞳光學(xué)已具備相應(yīng)技術(shù)積累、生產(chǎn)自動(dòng)化程度較高，在該領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)占有率。

根據(jù) TSR2021 年鏡頭市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，2021 年安防鏡頭市場(chǎng)出貨量增長(zhǎng)至 ***2* 萬(wàn)顆，其中，定焦鏡頭出貨量為 ****7.* 萬(wàn)顆，占出貨量的 *0% 左右，變焦鏡頭出貨量?jī)H為 79*0.10 萬(wàn)顆嘉興。

2021 年，公司安防鏡頭收入占整體安防鏡頭市場(chǎng)總規(guī)模的 *.*0%，出貨量占整體安防鏡頭出貨量的 0.*%，占比較低；在 10 倍以下小倍率、超小倍率變焦或定焦鏡頭市場(chǎng)份額只有 0.0*%嘉興。

可見(jiàn)在市場(chǎng)拓展上，小倍率變焦、定焦鏡頭格局成型，中潤(rùn)光學(xué)破壁難度不小，同時(shí)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)集中，營(yíng)收高度依賴大客戶也成中潤(rùn)光學(xué)難解的一大難題嘉興。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 7*.**%、**.0*%、*0.*0% 和 *9.91%嘉興。其中，大華股份始終為第一大客戶，2019 年至 2022 年上半年銷售收入占比分別為 *0.7*%、**.2*%、*1.07%、**.79%。

第一大客戶占比居高不下，第二大客戶的占比也穩(wěn)定保持在 *%-10% 的區(qū)間嘉興。但從 2022 年開始，穩(wěn)居第二大客戶的華為未出現(xiàn)在前五大客戶之列。?cè)虬卜?*0 強(qiáng)第一的海康威視也只在 2021 年出現(xiàn)過(guò)一次，貢獻(xiàn)了 1*00 萬(wàn)元的收入。

值得注意的是，2020 年 * 月投資中潤(rùn)光學(xué) C 輪的方廣資本，其創(chuàng)始合伙人洪天峰也是前五大客戶之一海康威視的監(jiān)事會(huì)主席嘉興。海康威視曾在 2021 年出現(xiàn)在前五大客戶中，貢獻(xiàn)了 1*1* 萬(wàn)元的收入。

招股書中，中潤(rùn)光學(xué)也指出了自己市場(chǎng)和客戶有待拓展的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)嘉興。但無(wú)論是開拓機(jī)器視覺(jué)及其他新興應(yīng)用領(lǐng)域，還是進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提高研發(fā)技術(shù)水平，高速成長(zhǎng)期的科技企業(yè)都免不了高投入，而融資渠道單一、資金實(shí)力不足的現(xiàn)況也讓中潤(rùn)光學(xué)寄予上市來(lái)解決。

這也就不難解釋中潤(rùn)光學(xué)計(jì)劃募資的 *.** 億元，2.*9 億元會(huì)被用于高端光學(xué)鏡頭智能制造項(xiàng)目，**29 萬(wàn)元投入高端光學(xué)鏡頭研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，*000 萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金嘉興。

對(duì)于已上市的中潤(rùn)光學(xué)而言，?cè)绾卧谒幖?xì)分行業(yè)空間增長(zhǎng)受阻之下，拓寬市場(chǎng)和獲取客戶，或?qū)⒊蔀樾碌拿}嘉興。

來(lái)源：獵云網(wǎng)